在牛市中被毒打，银行走出了“股灾”行情...

01

心疼高位买了银行的小伙伴。

别人是“躲牛市”，充其量不赚钱，或赚的少。

他们是“在牛市中被毒打”，中证银行走出了“股灾”行情，最高点以来跌了15%。

我贴下2015年6月后的走势，

和现在何其相似，但当时是普跌，现在只有银行在跌，谁能理解银行人的绝望...

02

银行会在哪个位置止跌呢？

我们从几个维度看下。

（1）投银行，赚的是什么钱？

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答案很明确，就是5%左右的股息。2015年以来，中证银行年化收益率1.87%，包含分红的“中证银行指数全收益”年化收益率6.6%。

2024年后，银行之所以表现惊艳（银行ETF最高涨了77%），一是因为在2024年初跌到了震荡区间的底部，二是持续上涨，用比之前更短的时间涨到了震荡区间的顶部，还成功突破，创了新高。

（2）估值

所以，银行会重新回到震荡区间的底部吗？

再看估值，

以历史数据更久的“银行（申万）”为例，2023年的估值比较特殊，跌到了和2014年相当的位置，PE仅4.4倍左右，差不多是过去十几年的历史最低估值。

但2016-2021年的震荡区间内，PE的底部大概是6倍。现在“银行（申万）”的PE是6.2倍，从估值的角度来说，基本调整到位了。

当然，也不排除重回“4倍+”的可能，但重点要考虑出现概率的大小。

（3）业绩

银行业绩基本没啥增长，过去几年是这样，未来几年市场一致预期也是如此。

当然，也可能有人会抬杠，经济基本面弱，坏账啥的有没有可能导致银行业绩负增长。不排除这个可能，但还是那句话，重点是出现概率的大小。

至此，我们可以对银行做一个简单小结，

第一，这是一个基本“零增长”的行业，过去几年赚的也主要是股息的钱，每年大概5%。剔除股息，银行指数整体是原地踏步，以震荡行情为主。

第二，看估值的话，银行的PE大概是在6-7倍之间波动。牛市中可能涨到8倍，比如2018年初、2021年初；熊市中可能跌到4倍+，比如2014年，2023年。

第三，银行指数现在的PE是6.2倍，在常规情况下，估值基本回调到位，但如果有特殊情况出现，不排除估值进一步下探的可能。

（4）最大回撤

回顾历史数据，对包含分红的“中证银行指数全收益”来说，高位回撤20%就算调整到位，之后虽然可能继续跌，但也能很快收复失地。

当前，中证银行指数最大回撤12.48%，可能走完了60%的回撤。

按回撤20%计算，“中证银行指数全收益”大概是从16632点跌到13300点。上周五的收盘价距离“13300”大概还有9%左右的下跌空间。

在“再跌9%”的假设下，银行指数的PE将会从“6.2倍”降至“5.6倍”，这个估值低于2016-2021年震荡行情中的最低估值（5.9倍）。

如果参照最低估值预判跌幅的话，从6.2倍降至5.9倍，跌幅是4.8%。

也就是说，常规情况下，银行指数再跌5%左右，就会见到估值的底部；再跌9%左右，基本就算走完了熊市中的最大回撤。

对银行有兴趣的小伙伴可以关注下这2个位置。

另外要提醒下，

1）数据是截至上周五，今天中证银行又跌了1%，关注点位的小伙伴记得把这个跌幅算进去。

2）也说了是常规情况下，熊市不言底，目前还看不到银行止跌的迹象。

3）利好的角度，跌下来后，银行的股息又有吸引力了，保险等长期资金入市是大势所趋。9月中旬“中证银行跌破半年线”后，也吸引了不少资金抄底。

一切都有可能，不要有太深的执念，操作上给自己留点缓冲空间~

03

行情方面，

今天，大盘继续震荡，上证指数收盘涨0.22%，收于3828.58点，有在30日均线处企稳的迹象。

不过成交下滑较多，今天成交2.14万亿，较上周五缩量2100亿元。

比较有参考意义的依旧是2015年初的行情。

2014年12月9日，下午突然闪崩，可以类比今年8月27日的大跌。

之后行情反弹，然后再跌，在20日均线处遇到支撑（黑圈）。

涨上去后，又跌了下来，在30日均线处遇到支撑（蓝圈）。

然后又是涨上去，跌下来，这次跌的还比较久、比较深，在60日均线处遇到支撑（红圈），这才调整到位，开启了新一轮上涨。

期间，也伴随着成交的缩量和MACD的顶背离。

复盘这段行情，和当前还是比较像的。如果历史重演，30日均线处可能会有较强支撑，但不远的未来可能还会有调整。

当然，也说了是基于“历史重演”的前提，历史不会简单重复，以上也只是提供一个分析思路，不一定准~

板块上，

消费电子大涨，消费电子ETF涨4.5%。

利好消息比较多，一是iPhone17大卖；二是传OpenAI将打造消费级设备，立讯精密获得其中一款设备的组装合同，今天涨停；三是秋季新品发布会，小米跳过16，直接发布小米17，对标苹果。

半导体同样大涨，中芯国际涨6.25%，创历史新高，半导体ETF收盘价创这轮行情以来的新高。

利好消息也比较多，1）存储芯片涨价；2）中芯国际和华虹半导体对未来的订单及景气展望乐观；3）国产GPU龙头摩尔线程IPO将于本周上会。

一条前几天的新闻又被翻了出来，“高盛上调中芯国际港股目标价至73.1港元”。巧的是，今天中芯国际港股收于73.35港元，已经兑现了高盛的预测。

看历史行情的话，

2021年7月，半导体见顶之前也出现了二次上涨，和当前行情有几分类似。

所以，不要上头，半导体已经接近2021年7月的前高，过去一年也涨了140%左右，短期内涨幅巨大，要适当注意下风险。

银行今天又跌了1%，收盘价首次跌破年线。文章前半段已经用了大量篇幅分析，就不重复了。

白酒最近也比较弱，酒ETF已经从0.639跌到了0.595，跌了6.3%。涨的时候跟不上，跌的时候又领先，这就是被资金抛弃的结果。

2020-2021年，核心资产牛市疯狂的时候，中小盘股也是这种待遇，被称为“要你命3000”，困境反转的核心在于“熬”，希望有白酒的小伙伴能挺过去~

煤炭涨价，上周动力煤价格单周上涨21-24元/吨，突破700元/吨的关键点位，创去年以来最大单周涨幅。

之前我们贴过中国神华的分析，认为下半年煤炭市场将趋于平稳，结束下半年供过于求、价格下跌的格局。煤炭价格已经开始上涨，虽然可能上涨空间有限，但困境反转，煤炭的逻辑比白酒要清晰得多。

然后又收到白酒的几条利空，

1）华润拟通过大宗交易方式减持不超过1620万股山西汾酒，占汾酒总股本的1.33%，按今天收盘价计算，价值32亿元。

2）传茅台或下调今年业绩目标，茅台对此表示否认。

3）散装飞天茅台批发价继续跌，创新低。

所以，白酒还有救吗？或者是黎明前的黑暗？